I. Nghịch lý thị trường: Cổ phiếu "thách thức trọng lực"
- Lợi suất trái phiếu tăng vọt: Chi phí vay nợ của các chính phủ phát triển lên mức đỉnh nhiều thập kỷ. Tại Mỹ, lợi suất toàn bộ các kỳ hạn từ 5 năm trở lên đều đóng tuần trên ngưỡng 5%, kỳ hạn 2 năm chạm 4.85%.
- Sức chống chịu của chứng khoán: Bất chấp mặt bằng lãi suất cao gây áp lực lên chiết khấu định giá, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đóng cửa trong sắc xanh nhờ kết quả kinh doanh (earnings) vững chắc và sức hút của các cổ phiếu công nghệ.
- Dòng vốn ngoại phân hóa: Nhu cầu của các nhà đầu tư nước ngoài đối với cổ phiếu Mỹ đạt mức kỷ lục, đối lập hoàn toàn với xu hướng hạ tỷ trọng nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ.
II. Địa chính trị & Trật tự kinh tế phân mảnh
- Căng thẳng Trung Đông leo thang: Kỳ vọng ngoại giao sụp đổ khi Tổng thống Trump bác bỏ đề xuất từ Iran; rủi ro hành động quân sự gia tăng sau cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11, đi kèm các đợt tấn công mới của lực lượng Houthi vào Riyadh.
- Quan hệ Mỹ - Trung: Hội nghị thượng đỉnh chỉ dừng lại ở các bước tiến ngoại giao xã giao, chưa giải quyết được bất đồng cốt lõi về công nghệ và thương mại.
- Trật tự phân mảnh: Phiên họp LHQ phản ánh sự cạnh tranh giữa 4 mô hình kinh tế: chủ nghĩa đơn phương của Mỹ, cấu trúc đa phương thay thế từ Trung Quốc, các liên minh linh hoạt của các quốc gia tầm trung và sự phân mảnh toàn cầu ngày càng sâu sắc.
III. Rủi ro Lạm phát & Bất ổn Tài khóa
- Giá năng lượng bật tăng: Giá dầu diesel bán lẻ tại Mỹ neo ở 6.47 USD/gallon, làm dấy lên rủi ro lạm phát chi phí đẩy (cost-push inflation) và tranh luận về lệnh cấm xuất khẩu năng lượng.
- Kỳ vọng lạm phát tăng trở lại: Khảo sát của ĐH Michigan ghi nhận kỳ vọng lạm phát 1 năm tăng vọt lên 4.6% (so với 4.0% trong tháng 8), thúc đẩy các quan chức Fed phát tín hiệu về khả năng tiếp tục nâng lãi suất.
- Áp lực tài khóa tại châu Âu: Nợ công của Anh chạm 18.3 tỷ GBP (vượt xa mức dự báo 15.5 tỷ GBP). Tại Eurozone, bất ổn ngân sách của Pháp đẩy chênh lệch lợi suất (spread) trái phiếu Pháp - Đức lên tới 110 bps (trái phiếu Pháp hiện giao dịch rủi ro hơn cả Ý).
- Đồng Yên suy yếu: Tỷ giá USD/JPY chạm ngưỡng 159; các can thiệp bằng lời nói (oral intervention) chỉ mang tính tạm thời nếu thiếu hành động chính sách thực chất.
Nguồn: https://www.linkedin.com/pulse/weekly-look-global-economy-markets-mohamed-el-erian-wjrne
