Phân tích số liệu BCTC giai đoạn 2022-2025, có 3 nguyên nhân chính:
1. Hàng tồn kho tăng cao trong khi doanh thu đi ngang Từ 2022 tới 2025, doanh thu của PNJ cơ bản không tăng (dao động khoảng 35.000 tỷ VNĐ/năm) và Lợi nhuận sau thuế duy trì quanh mức 2.000 tỷ VNĐ/năm. Tuy nhiên, giá trị Hàng tồn kho lại tăng vọt từ 10.500 tỷ lên 15.800 tỷ VNĐ.
2. Tốc độ bán hàng chậm Số ngày lưu kho (DOH) tăng liên tục và chạm mức 386 ngày trong năm 2025. Hiểu đơn giản: từ lúc PNJ bỏ vốn ra để mua hàng nhập kho, phải mất trung bình tới 386 ngày sau họ mới có thể bán được món hàng đó và thu tiền về.
3. Chất lượng lợi nhuận thấp Tỷ lệ Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trên Lợi nhuận ròng (% CFO/NI) luôn ở mức thấp và chạm đáy 1% vào năm 2025 (riêng năm 2023 tỷ lệ đạt 76% do doanh nghiệp không mua tích trữ thêm hàng). Chỉ số này chứng tỏ dù PNJ có lãi trên sổ sách, nhưng dòng tiền thực tế thu về từ hoạt động kinh doanh là rất thấp. Lý do là toàn bộ tiền mặt đã được mang đi mua hàng tồn kho để tích trữ.
Với lượng vốn khổng lồ bị chôn vùi trong khối hàng tồn kho thanh khoản thấp và dòng tiền kinh doanh gần như cạn kiệt, PNJ đang đứng trước rủi ro thanh khoản rất lớn khi thị trường xuất hiện biến cố như hiện tại.
